經歷了2008年的全線受壓，多數有色金屬上市公司在元旦后的連續三連陽。其中傳統的基金重倉股如 西部礦業、 江西銅業、 云南銅業近三天的漲幅均超過15%。

但對于節后的這波行情，有部分券商和基金人士則認為這更多的是游資在推動，而目前還不是對有色金屬進行相應配置的最佳時機。

商品基金調倉行情

歲末年初，有色金屬期貨市場迎來了久違的連續反彈。

其中上海期銅0903合約自去年12月26日的最低價22，210元/噸，反彈至1月6日的26，240元/噸，反彈幅度為18.14%；上海期鋁0903合約自12月29日的最低價10，995元/噸，反彈至1月6日的12，100元/噸，反彈幅度為10%；上海期鋅0903合約自12月29日的最低價9，580元/噸，反彈至1月6日的11，145元/噸，反彈幅度為16.33%。

而A股的有色金屬板塊也隨之水漲船高，其中西部礦業、江西銅業、云南銅業等公司近三天的漲幅均超過15%。

對于這波行情，聯合證券分析師葉洮認為，除了因加沙武裝沖突因素影響而使得避險資金涌入大宗商品之外，最主要的原因還是受每年一度的商品指數基金調整投資倉位影響，在基本金屬供求的基本面沒有改變，商品基金的操作將會對A股市場造成一定的交易性投資機會。

此前，全球主要的商品指數基金之一道瓊斯AIG商品指數基金（DJ-AIG）公布了2009年商品指數的權重調整目標，這次調整會使鎳、銅、鋅的權重將比2008年有所增長，調整時間在1月9日至1月15日。

據葉洮介紹，商品指數基金通常在每年1月份的第五個交易日至第九個交易日調整各類商品在指數中的權重。指數調倉的原則通常為：在其指數覆蓋的配置商品中，調低前一年贏家的權重，同時再調高輸家的權重。

以DJ-AIG為例，以1月7日的收盤價作為基礎進行調整，難以精確計算其調整權重時的買入量。而麥格理預計，假設有250億美元投資于DJ-AIG商品指數，這會買入10萬噸鋁、23萬噸銅、22萬噸鋅和2.5萬噸鎳。其中買入鋁的數量將相當于年需求量的0.3%，而銅、鋅、鎳的買入更為顯著，分別占年總需求的1.3%、2%、2%，因此短期內對金屬價格會有較大影響。

而東方證券的報告認為，年前商務部和海關總署聯合發布的恢復銅、鎳、鈷礦砂及其精礦等商品的進口免稅政策，將實際上重新恢復銅、鎳等有色金屬的加工貿易，在短期內也會對相關商品價格有所提振。

守候買方庫存回升

雖然連續錄得較大漲幅，但從節后資金流向情況來看，有色金屬板塊并沒有吸引大資金的關注。數據顯示，1月5日有色金屬板塊僅錄得資金凈流入3.42億，1月6日則錄得4.18億，遠低于煤炭石油、機械、建材、鋼鐵、化工化纖等板塊近日動輒近10億的資金凈流入。

聯合證券分析師葉洮也認為，現在很難說就是基金等機構會大肆涌進，因為經過2008年的大幅調整，多數有色金屬股票的市值都下來了，因此小資金也能夠進行操作。而從基本面來看，金屬供求的基本面還沒有發生改變。

而節前曾對記者表示看好2009年大宗商品的某基金經理則表示，這波行情中他仍未入場。

該基金經理認為，從現在的情況看，一個復蘇的重要指標：買方（下游加工企業）庫存還沒有得到恢復。

上述基金經理透露，從他在去年11月底進行的調研情況來看，買方的庫存一直在降低，甚至出現“零庫存”的情況。其中的邏輯在于，買方預期有色金屬的市場價將未走出下行趨勢，所以不會維持大量庫存。而該基金經理認為，由于需求在前期也并沒有得到特別的釋放，預計當前的買方庫存與11月相比也不會有什么大的變化，所以在他的資產配置中仍是低配有色金屬。

同時，上述基金經理認為，年報也將是一個關口，雖說經過四季度的消耗、同時企業陸續減產，但大量庫存仍“爛”在賣方手上，此番存貨跌價計提將對賣方公司業績起重要影響。而市場雖然已經提前對此進行反應，但利空之下，如果沒有利好消息對沖，難免對相關公司股價形成階段性打壓。

不過上述基金經理同時也認為，屆時可能還真形成個買入的機會。

與此同時，也有基金經理對于有色金屬這波行情保持樂觀。北京某基金經理對記者表示，有色金屬這波行情至少是說明了一點：在經濟沒有繼續惡化的條件下，四季度已經是個有色金屬期貨價格的底部，所以存在反彈的需求。

因此他認為短期可以進行波段操作，該基金經理同時表示很關注奧巴馬的新政將給大宗商品市場帶來的效應，但他認為，逢利好兌現即出貨的思維將在后面的行情中體現。

中金公司的研究報告則認為，2009年上半年有色金屬可能的主題交易型投資機會主要包括價格大幅下跌后反彈以及生產成本包括能源和原材料價格下跌速度超過市場預期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復出口退稅或降低出口關稅，政府收儲有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據價格高低和供應過剩程度來看，未來景氣的程度從高到低，可能的順序為鋁、鋅和銅。而當行業進入整合期時，現金流充裕、資產負債率較低、行業地位顯著的有能力低價進行收購兼并的企業將從中受益。