業績翻轉趨勢確立，新市場應用亟待突破

　　國內稀土成品龍頭企業。公司是中國最大、全球第二大釹鐵硼永磁材料制造商，全球惟一能夠用燒結和粘結兩種工藝生產釹鐵硼永磁材料的企業，在國內釹鐵硼稀土永磁材料的市場占有率高達5%，在全球市場占有率高達15%以上。目前，公司已經形成8000噸燒結釹鐵硼和800噸粘結釹鐵硼的產能，主要分布在寧波3500噸、天津2500噸、北京1000噸、廣東和山西各500噸。公司是全球VCM（Voice CoilMotor）用釹鐵硼第二大供應商，產品定位于以電機和電子產品為主的高端應用，占比約為60%，是公司利潤的主要來源，主要客戶有Philips、Siemens、西部數據、Sandisc等。另一塊比較大是為國內風電設備企業供貨，主要客戶為金風科技以及湘電股份，約占15~20%的份額，因為供應國內市場產品價格優勢得不到有效發揮，供給國內客戶利潤較低。
　　出口復蘇推動公司業務回升。國內11月份進出口總值同比開始增長，12月份進口和出口同比雙雙出現強勁增長，表明我國對外貿易在加速復蘇。公司是全球第二大VCM供應商，主要用于消費電子領域，約占主營收入的60%。受益于全球電子產品需求回升，四季度公司用于出口的高檔釹鐵硼產能利用率已接近滿產，以內銷為主的低端產品產能利用率也在逐步提升。一季度對公司來說是傳統淡季，但今年一季度，公司訂單飽滿，超過08年一季度已沒有懸念，與09年同期相比更是高出許多，但由于09年下滑嚴重，公司業績要恢復到07年的水平還存在一定困難。
　　公司毛利源于市場需求而非原料價格。釹鐵硼重要原材料金屬釹價格從09年10月份的130000元/噸上漲到目前的180000元/噸，金屬釹價格的持續上漲對釹鐵硼下游應用有一定的抑制副作用，但處于行業中游的公司并不擔心金屬如價格的波動。金屬釹價格波動對公司毛利的影響并不大，主要是整個行業價格體系相對透明，公司對下游用戶有較強的議價權，可以根據原材料市場行情適時調整產品價格，以保持毛利穩定。公司在09年金屬釹價格低位運行時囤積了大量原材料存貨，使得公司目前能夠很好的掌控生產成本和產品價格。根據經驗判斷，金屬釹價格在低位時候，高檔釹鐵硼行業毛利率并不是最高，而金屬釹價格高位時毛利率也并不是很低，整體來看毛利波動較小，我們分析的結果判斷金屬釹價格在每噸20萬元左右時，產業鏈各個環節利潤能被企業廣泛接受，整個行業良性互動，這個觀點也得到企業認同。