2、 公司盈利目前主要集中在稀土產(chǎn)業(yè)鏈的前端。公司稀土產(chǎn)業(yè)鏈比較完善,涉及稀土精礦、碳酸稀土、稀土氧化物和稀土金屬,以及下游貯氫合金粉、鎳氫電池、釹鐵硼材料、拋光粉等多項領(lǐng)域。公司稀土精礦主要來自大股東包鋼集團鐵礦選礦附帶的稀土強磁中礦和尾礦(目前合同價為強磁中礦價格每噸20元;強磁尾礦價格每噸12元,從近幾年的合同價格調(diào)整看,2010年新簽合同價格維持現(xiàn)狀的可能性較大),公司目前年產(chǎn)稀土精礦10-11萬噸(REO=50%),稀土氧化物和稀土金屬5萬噸,成本相對較低,公司利潤主要集中在產(chǎn)業(yè)鏈的前端。

    3、 下游釹鐵硼項目和鎳氫動力電池項目在2010年或?qū)⒅鸩截暙I利潤。全資子公司磁性材料有限公司2009年5月15000噸高性能磁性材料項目開工,目前已經(jīng)建成3000噸釹鐵硼,該項目盈利能力較強。稀奧科鎳氫動力電池公司多年連續(xù)虧損,在經(jīng)歷了一系列技術(shù)改造和產(chǎn)品定位變換后(原產(chǎn)品定位于電動自行車市場),目前電池生產(chǎn)線改造為汽車用動力電池,預(yù)計2010年中期完工,設(shè)計能力為700萬支,已經(jīng)向多家汽車廠商提供了合格樣品。如果電池生產(chǎn)線改造的進程、產(chǎn)品的穩(wěn)定性以及市場開拓等方面進展順利,2010年繼續(xù)虧損的可能性不大,有望貢獻利潤。

    4、 稀土精礦儲備項目正在做前期準備。公司組建了稀土儲備庫,總量30萬噸,分5年儲備,每年儲備6萬噸。

    由于公司稀土礦隨著包鋼選礦而生產(chǎn),在當(dāng)前稀土市場容量不是很大的情形下,部分稀土礦被排放到包鋼尾礦壩,為避免浪費,提高資源利用效率,且考慮到未來稀土市場的廣闊前景,公司才建立稀土精礦儲備庫。目前尚處于前期準備工作,資金來源是公司貸款,我們認為,未來國家可能以貼息的方式進行補貼。

    5、盈利預(yù)測。預(yù)計公司2009年和2010年的EPS分別為0.06元和0.45元,2月2日公司股價為21.85元,動態(tài)PE分別為364倍和49倍,估值優(yōu)勢不明顯,但鑒于國家將出臺的稀土專項規(guī)劃對行業(yè)、公司的利好,以及公司下游深加工領(lǐng)域逐漸步入正軌,維持公司“增持”的投資評級。

    6、風(fēng)險提示:(1)《稀土工業(yè)發(fā)展專項規(guī)劃(2009-2015年)》和《稀土工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》目前處于征求建議階段,存在變動的可能性;(2)下游需求恢復(fù)不達預(yù)期,四川、江西、廣東等其他地區(qū)稀土產(chǎn)量上升,導(dǎo)致稀土價格下跌的風(fēng)險;(3)鎳氫電池項目技改不達預(yù)期,或者產(chǎn)品市場需求不足、市場開拓不達預(yù)期的風(fēng)險;(4)國貿(mào)公司采取產(chǎn)品統(tǒng)購統(tǒng)銷的方式,稀土價格如果大幅波動,將不利于公司的盈利。